群興玩具股票走勢

4月底，群興玩具發(fā)布一季報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，群興玩具當(dāng)季營收5388.90萬，虧損1402.48萬。主業(yè)低迷，群興玩具一直在尋找轉(zhuǎn)型突破口。

2014年，群興玩具擬收購手游公司星創(chuàng)互聯(lián)；因參與重組的有關(guān)方面涉嫌違法被稽查立案，群興玩具被暫停審核；最終，方案被否。去年，群興玩具收購核電公司三洲核能，因中核工業(yè)方面發(fā)函稱“收購時(shí)機(jī)并不成熟”，交易終止。

今年4月初，群興玩具把目光又投向了眼下熱門的電動(dòng)車鋰電池行業(yè)。群興玩具公告稱，擬以11元的價(jià)格發(fā)行股份作價(jià)29億收購時(shí)空能源，并以詢價(jià)方式募資10億，用于電動(dòng)車用動(dòng)力電池組建設(shè)及研發(fā)中心項(xiàng)目建設(shè)。

時(shí)空能源2015年和2016年，營收分別為6.7億和5.2億；2016年?duì)I收下滑的同時(shí)，凈利潤為7970萬，高出2015年凈利潤2533萬元。另外，時(shí)空能源2015年應(yīng)收賬款高達(dá)3.52億元；2016年，時(shí)空能源獲得957萬財(cái)政專項(xiàng)補(bǔ)貼和政府獎(jiǎng)勵(lì)。

同時(shí)，時(shí)空能源2016年和2015年資產(chǎn)負(fù)債率分別為84.36%、86.67%；到去年底，賬面凈資產(chǎn)1.54億元的時(shí)空能源，負(fù)債合計(jì)8.03億。

此外，時(shí)空能源披露的2015年前五大客戶全為公司關(guān)聯(lián)方；2016年的五大客戶中，也不乏關(guān)聯(lián)方身影。業(yè)績承諾方面，時(shí)空能源承諾2017年至2019年凈利潤分別不低于2.02億元、3.01億元、4.02億元。

2016年凈利潤還不到0.8億的時(shí)空能源，如何在盈利方面實(shí)現(xiàn)幾何式跳漲。深交所在問詢函中也重點(diǎn)提到上述諸多問題。

群興玩具在回復(fù)中，就時(shí)空能源各項(xiàng)數(shù)據(jù)和同行上市公司做了類比。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，時(shí)空能源同行業(yè)上市公司圣陽股份，2016年?duì)I收15.52億，凈利潤0.54億。如果以時(shí)空能源2017年承諾凈利2.02億為標(biāo)準(zhǔn)，南都電源2015年年報(bào)數(shù)據(jù)最具參考價(jià)值。2015年，南都電源凈利潤2.03億，營收規(guī)模則為51.53億；而時(shí)空能源上一財(cái)年?duì)I收數(shù)據(jù)為5.2億。

凈利潤年增長率方面，群興玩具給出8家的行業(yè)上市公司年平均增速為196.44%；因此，群興玩具認(rèn)為，承諾利潤中153.43%的凈利年增幅符合行業(yè)發(fā)展預(yù)期。實(shí)際上，除去去年完成大手筆收購的堅(jiān)瑞沃能和奧特佳之外，其余6家的平均增速為68.81%。

電動(dòng)汽車電池技術(shù)方面，短期內(nèi)，新的電池制造材料應(yīng)用到電動(dòng)汽車上的高成本，讓電池生產(chǎn)商十分謹(jǐn)慎。特斯拉，也沒有嘗試直接改變鋰電池的化學(xué)技術(shù)或者材料，而是尋求工程設(shè)計(jì)和生產(chǎn)技術(shù)上的提升。因此，提高鋰電池的工藝水平和續(xù)航能力仍然是目前解決電動(dòng)汽車接受度較低的主流觀點(diǎn)。

國內(nèi)鋰電池相關(guān)企業(yè)一直在擴(kuò)大產(chǎn)能。江森自控在重慶投資1.54億美元建廠；富士康旗下公司鋰電科技將在安慶投資20.09億建設(shè)生產(chǎn)項(xiàng)目；比亞迪表示，要在全球范圍內(nèi)建兩座電池工廠，以滿足發(fā)展需求。

同時(shí)，中國電動(dòng)汽車的高增長和國家政策的支持鼓勵(lì)，也勾起了國際電池制造商的食欲。據(jù)媒體報(bào)道，為特斯拉生產(chǎn)電池的松下將在江蘇投資數(shù)億美元建廠。

相比鋰電池行業(yè)的競爭激烈，資本市場的表現(xiàn)更為直觀。4月27日，群興玩具復(fù)牌交易，開盤跌停。次日，群興玩具再次以跌停收市。此后三個(gè)交易日，群興玩具股價(jià)均無力上揚(yáng)。昨日收市，群興玩具收10.40元。和停牌前最后一個(gè)交易日相比，群興玩具股價(jià)跌去29.68%。

由于上市公司股價(jià)持續(xù)走低，去年四季度耗資約2.59億突擊買入群興玩具3.397%股份的北京星恒動(dòng)影，賬面已浮虧約5080萬。

對(duì)此，記者致電群興玩具董秘辦，電話無人接聽。

上市6年5年凈利下滑

上市第一年，以生產(chǎn)制作銷售玩具為主業(yè)的群興玩具便上演了業(yè)績變臉。

2011年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，群興玩具營收4.93億，凈利潤0.52億，同比下滑9.73%；2012年，群興玩具營收5.05億，凈利潤0.44億，同比下滑15.99%；2013年，群興玩具營收5.01億，凈利潤0.24億，同比下滑44.93%。2014年，群興玩具營收數(shù)據(jù)4.04億，同比下滑19.34%：凈利潤0.15億，同比下滑38.7%。

2015年，群興玩具營收規(guī)模再次下滑，全年?duì)I收3.19億，創(chuàng)上市后歷史新低。年報(bào)數(shù)據(jù)的唯一亮點(diǎn)是凈利潤，數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年群興玩具凈利潤0.18億，同比上漲21.08%；這也是上市之后，群興玩具年報(bào)凈利潤數(shù)據(jù)的唯一一次上漲。

2016年，群興玩具營收規(guī)模僅剩上市初一半左右，全年?duì)I收2.51億；凈利潤方面，群興玩具實(shí)現(xiàn)凈利0.13億，同比下滑28.52%。

群興玩具屢蹭熱點(diǎn)玩收購

面對(duì)持續(xù)低迷的主業(yè)，群興玩具并非無動(dòng)于衷。

2014年，游戲類公司開始和資本市場密切聯(lián)姻，而群興玩具也同樣看上了一家游戲公司標(biāo)的。群興玩具擬以14.4億元收購手游公司星創(chuàng)互聯(lián)100%股權(quán)。按照計(jì)劃，群興玩具將向星創(chuàng)互聯(lián)股東發(fā)行股份支付4.6億元，現(xiàn)金支付9.79億元，并配套募集資金4.8億元用于現(xiàn)金支付。

不過，11月，因參與重組的有關(guān)方面涉嫌違法被稽查立案，群興玩具被暫停審核。最終，群興玩具推出的重組方案被否，原因是監(jiān)管層認(rèn)為重組標(biāo)的未來盈利能力存在重大不確定性。

兩年后，錯(cuò)過游戲行業(yè)爆發(fā)期的群興玩具把目光投向了核電領(lǐng)域。

去年6月，群興玩具擬向三洲特管、中國核動(dòng)力院和華夏人壽發(fā)行股份，購買其合計(jì)持有的三洲核能100%股權(quán)，標(biāo)的價(jià)格為16億元。

但8月7日，群興玩具董事會(huì)審議通過了《關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的議案》。原因是，中國核工業(yè)集團(tuán)公司核動(dòng)力事業(yè)部發(fā)函表示，本次交易時(shí)機(jī)不成熟，因此原則上不建議中國核動(dòng)力研究設(shè)計(jì)院所持四川三洲川化機(jī)核能設(shè)備制造有限公司股權(quán)參與本次交易。

收購時(shí)空能源 轉(zhuǎn)型鋰電池行業(yè)

今年1月26日，群興玩具再次停牌重組。

4月份，群興玩具發(fā)布了收購預(yù)案；擬以29億的價(jià)格從時(shí)空汽車、壹米網(wǎng)絡(luò)等手中買入時(shí)空能源全部股份；并募資10億，用于相關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)。

公告數(shù)據(jù)顯示，價(jià)值29億的時(shí)空能源，較2016年凈資產(chǎn)1.54億賬面價(jià)值增長1783.49%。

經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，時(shí)空能源的盈利能力也和29億的身價(jià)不太匹配。數(shù)據(jù)顯示，2015年，時(shí)空能源營收6.7億元，凈利潤0.54億；2016年，時(shí)空能源營收5.2億，凈利潤0.79億。

信息還顯示，時(shí)空能源旗下的唯一一家全資子公司伊卡新能源是由杭州新時(shí)空電動(dòng)汽車轉(zhuǎn)讓而來。2016年5月23日，伊卡新能源作出股東決定，同意杭州新時(shí)空電動(dòng)汽車其所持伊卡新能源 100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給時(shí)空能源，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1000萬元。而杭州新時(shí)空電動(dòng)汽車的控制人，也正是時(shí)空能源的大股東時(shí)空汽車。

未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年，伊卡新能源營收0.77億，凈利潤0.27億；2016年，伊卡新能源營收2.77億，凈利潤0.38億。

2015、2016兩個(gè)財(cái)年，伊卡新能源均為時(shí)空能源貢獻(xiàn)了50%的凈利潤。

標(biāo)的負(fù)債超8億遭深交所問詢

收購標(biāo)的時(shí)空能源債務(wù)情況

收購方案也受到了深交所的關(guān)注。

在問詢函中，深交所指出，時(shí)空能源 2016年、2015年資產(chǎn)負(fù)債率分別為 84%、87%，

要求補(bǔ)充披露時(shí)空能源資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因及合理性，以及具體負(fù)債情況及對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營的影響。

在回復(fù)公告中，群興玩具表示，時(shí)空能源負(fù)債率較高的主要原因有兩點(diǎn)。

實(shí)收資本較小，所有者權(quán)益主要由留存收益構(gòu)成。2015年末及2016年末，時(shí)空能源的實(shí)收資本均為 1，000 萬元，占當(dāng)期所有者權(quán)益的比重分別為11.87%、6.49%，占比較低。時(shí)空能源的所有者權(quán)益主要由留存收益構(gòu)成，體現(xiàn)出時(shí)空能源在2015年及2016年資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張主要依托于其自身較強(qiáng)的盈利能力以及負(fù)債的增加。

此外，負(fù)債的構(gòu)成主要為經(jīng)營性負(fù)債項(xiàng)目。2015年末及2016年末，時(shí)空能源應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款占總負(fù)債的比重分別為72.67%、61.20%，構(gòu)成負(fù)債的主要組成部分。如果剔除該部分短期借款的影響，資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)相應(yīng)降低。

因此，群興玩具認(rèn)為，較高的資產(chǎn)負(fù)債率不會(huì)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響，時(shí)空能源的償債能力具備合理的保障。

153.43%年利潤增長率高不高？

公告顯示，時(shí)空能源大股東時(shí)空汽車和壹米網(wǎng)絡(luò)承諾2017年至2019年凈利潤分別不低于2.02億元、3.01億元、4.02億元。

業(yè)績承諾的基數(shù)是時(shí)空能源2016年0.79億的凈利潤。在問詢函中，深交所要求群興玩具說明，請(qǐng)結(jié)合時(shí)空能源未來預(yù)計(jì)生產(chǎn)能力補(bǔ)充披露業(yè)績承諾預(yù)計(jì)凈利潤增長的依據(jù)，并結(jié)合同行業(yè)公司情況分析業(yè)績承諾的合理性。

在給深交所的回復(fù)中，時(shí)空能源列出了成飛集成、南都電源、圣陽股份、億緯鋰能、堅(jiān)瑞沃能、奧特佳等8家同行上市公司的2016年凈利潤增長率，得出2016年行業(yè)凈利潤增長率平均值為196.44%。時(shí)空能源2017年較2016年凈利潤增長率為153.43%，符合行業(yè)發(fā)展趨勢。

細(xì)看各家上市公司凈利潤增長率可以發(fā)現(xiàn)，除了堅(jiān)瑞沃能的1056.84%和奧特佳的101.80%外，其余6家上市公司該數(shù)據(jù)水平均在47%到90%區(qū)間波動(dòng)。

剔除去年大筆收購的堅(jiān)瑞沃能和奧特佳，行業(yè)平均增速為68.81%

記者粗略計(jì)算，其余6家上市公司2016年凈利潤增長率平均值為68.81%。

為什么堅(jiān)瑞沃能和奧特佳2016年數(shù)據(jù)不具代表性？2016年，堅(jiān)瑞沃能花費(fèi)52億收購深圳沃特瑪電池，合并財(cái)務(wù)表表后凈利潤大增。奧特佳也在去年花費(fèi)1.35億美元，整體收購了世界第八大汽車空調(diào)系統(tǒng)提供商“空調(diào)國際”，盈利能力同比增加超過100%。

因此，按照行業(yè)年利潤增長率平均值68.81%水平計(jì)算，時(shí)空能源2017年約能實(shí)現(xiàn)的凈利潤應(yīng)該是1.34億。

產(chǎn)能的提高、銷量的增加，和提高凈利潤有著最為直接的關(guān)系。以2017年時(shí)空能源承諾的2.02億凈利潤為標(biāo)準(zhǔn)與其他同行作比照，南都電源的數(shù)據(jù)最為接近。

2015年，南都電源全年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.03億，而其相應(yīng)的營收規(guī)模則達(dá)到了51.53億。時(shí)空能源，2016年?duì)I收僅僅5.2億，與南都電源的51億的規(guī)模相差近9倍。

時(shí)空能源存巨額關(guān)聯(lián)交易

對(duì)于時(shí)空能源存在的大量關(guān)聯(lián)交易，深交所也在問詢函中進(jìn)行了問詢。

收購方案顯示，時(shí)空能源 2015 年前五大客戶均為交易標(biāo)的實(shí)際控制人控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)，占比營業(yè)收入 99.97%，2016 年向關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售金額占營業(yè)收入比例為16.97%，2016年第一大客戶為浙江物產(chǎn)，銷售額占營業(yè)收入比例為 60.95%。

第一大客戶浙江物產(chǎn)，其實(shí)也是時(shí)空能源母公司時(shí)空汽車的渠道商。據(jù)時(shí)空能源披露，此前，時(shí)空能源把電池組銷售給母公司時(shí)空汽車及其子公司，時(shí)空汽車再通過浙江物產(chǎn)銷售給汽車制造商。

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》指出，控股股東時(shí)空汽車及其全資子公司杭州耀頂、杭州新時(shí)空、西藏新時(shí)空的銷售額，分別占同期營業(yè)收入比例的43.33%、1.11%、29.15%、26.26%，并且占0.12%營業(yè)收入比例的浙江亞丁，由時(shí)空能源實(shí)際控制人陳峰間接持有超過70%的表決權(quán)。

2015年，鈦媒體在關(guān)于時(shí)空汽車實(shí)控人陳鋒的報(bào)道中指出，時(shí)空汽車整體估值超過10億美金。陳鋒表示，早在2013年，便對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了梳理，杭州新時(shí)空負(fù)責(zé)：負(fù)責(zé)電動(dòng)汽車整車研發(fā)、電池技術(shù)研發(fā)、城市儲(chǔ)能及供應(yīng)設(shè)施成套、市場運(yùn)營推廣；杭州耀頂，負(fù)責(zé)充換電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的停車、充電、換電立體車庫的開發(fā)與建設(shè)；時(shí)空能源，主要從事電動(dòng)汽車動(dòng)力電池成組解決方案、技術(shù)研發(fā)、制造和銷售工作。

此外，時(shí)空能源的前五大供應(yīng)商中，德朗能、高泰昊能皆由時(shí)空汽車參股。不過，美都能源已收購時(shí)空汽車等持有的德朗能49.597%股權(quán)。

北京恒星動(dòng)影突擊入股浮虧5000萬

相比動(dòng)輒幾百頁的收購預(yù)案和密密麻麻的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，資本市場的反應(yīng)則更為直接。

4月27日復(fù)牌，群興玩具跌停。4月28日，群興玩具再跌停。5月2日，群興玩具報(bào)收11.36元，跌5.18%；當(dāng)天，群興玩具盤中跌幅一度達(dá)到8.10%。5月3日，凈利三天資金出逃外，群興玩具股價(jià)企穩(wěn)，當(dāng)天收11.37元，微漲0.09%。昨日收市，群興股份收10.40元。

記者翻閱群興玩具十大流通股東名單發(fā)現(xiàn)，去年四季度，北京星恒動(dòng)影買入群興玩具2000萬股，位列十大流通股東第三位。今年1月底，群興玩具停牌重組，北京星恒動(dòng)影持股比例未發(fā)生變化。

工商信息顯示，北京星恒動(dòng)影成立于1999年，注冊(cè)資金50萬，主要從事組織文化藝術(shù)交流活動(dòng)、承辦展覽展示、企業(yè)形象策劃、技術(shù)開發(fā)等業(yè)務(wù)。

群興玩具去年四季度交易均價(jià)為12.94元，以此推算，北京星恒動(dòng)影買入群興玩具股份約耗資2.59億元。

按照群興玩具當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，突擊入股的北京星恒動(dòng)影賬面已浮虧5080萬左右。

大象橫行的新能源電池行業(yè)

在給深交所的回應(yīng)中，時(shí)空能源還提到新能源汽車行業(yè)的發(fā)展。時(shí)空能源稱，公司屬于新能源動(dòng)力電池系統(tǒng) PACK 領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，在日趨規(guī)范、不斷成熟的產(chǎn)業(yè)及政策環(huán)境下，預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

而作為新能源汽車動(dòng)力輸出的核心部件鋰電池，由于受到資本市場的青睞，更是熱錢滾滾。上文提到，2016年堅(jiān)瑞沃能花費(fèi)52億收購深圳沃特瑪電池，便是新能源電池行業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能的一個(gè)縮影。

早在2014年，比亞迪就宣稱，要在全球建設(shè)兩座電池工廠，以匹敵特斯拉； 2017年4月1日消息顯示，比亞迪投資2.45億，在青島新建了電池工廠。同樣在2014年，為了進(jìn)軍鋰電池和新能源汽車行業(yè)，富士康在安慶投資了20億。

另一位焦點(diǎn)人物董明珠，通過珠海銀隆發(fā)力新能源汽車市場。去年底，珠海銀隆宣布投資100億在成都建設(shè)新能源產(chǎn)業(yè)園區(qū)，用于鋰電池技術(shù)和電動(dòng)汽車的研發(fā)制造。

數(shù)據(jù)顯示，中國新能源汽車年度銷量占全球比重超過40%，排名第二的美國全年銷量16萬輛，新能源汽車銷量占比約為0.9%；中國已成為新能源汽車最大市場。

隨著銷售比重的提成，中國的新能源汽車市場也吸引了國際同行的注意。之前，就曾有媒體報(bào)道稱，三星和LG均在中國拿地建廠，欲分得一杯羹。最近消息顯示，松下投資數(shù)億美元，在江蘇興建一座動(dòng)力電池工廠，把特斯拉的“特供電池”徹底引入中國市場。

（原標(biāo)題：群興玩具29億買流動(dòng)負(fù)債8億標(biāo)的 頻關(guān)聯(lián)交易難高增長）