近日，國(guó)內(nèi)知名品牌奶粉企業(yè)貝因美嬰童食品股份有限公司（簡(jiǎn)稱“貝因美”）發(fā)布的一則業(yè)績(jī)修正預(yù)告引起了業(yè)內(nèi)的高度關(guān)注：今年前三季度凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損3.9億元到4.2億元。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者綜合研讀貝因美近幾年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，從2014年出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)后，扣除政府補(bǔ)助已實(shí)際處于虧損狀態(tài)的貝因美正在遭遇轉(zhuǎn)型之痛，未來業(yè)績(jī)?nèi)绾巫呦蛉源嬖谳^大的不確定性。

凈利潤(rùn)斷崖式下跌扣除補(bǔ)助實(shí)虧兩年

成立于1992年11月的貝因美是一家高新技術(shù)企業(yè)，其主要產(chǎn)品包括嬰幼兒配方奶粉、營(yíng)養(yǎng)米粉、其他嬰幼兒輔食和嬰童用品。貝因美此前發(fā)布的公告稱，2016年前三季度，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損3.9億元到4.2億元。而此前在2016年半年報(bào)中，貝因美曾預(yù)計(jì)今年前三季度虧損2.9億元到3.2億元?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，貝因美2015年前三季度虧損21590.88萬元，虧損額呈現(xiàn)出日趨擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)。

貝因美稱，因公司銷量下降、相應(yīng)收入及毛利也隨之下降，故出現(xiàn)較大幅度虧損。貝因美同時(shí)認(rèn)為，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入雖季度環(huán)比略有增長(zhǎng)但仍遠(yuǎn)低于預(yù)期，同時(shí)終端競(jìng)爭(zhēng)激烈，營(yíng)銷費(fèi)用投入依然較大，故歸屬于上市公司股東的累計(jì)凈利潤(rùn)進(jìn)一步虧損。

記者綜合研讀貝因美近幾年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2013年、2014年和2015年公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為61.17億元、50.49億元和45.34億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為72104.64萬元、6888.62萬元和10364.04萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬凈利潤(rùn)分別僅為69709.17萬元、5134.23萬元和3558.82萬元。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，貝因美最近三年?duì)I收和凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)總體下滑態(tài)勢(shì)，整體業(yè)績(jī)?cè)?013年達(dá)到最高峰后便出現(xiàn)了拐點(diǎn)，2014年度比2013年度歸屬凈利潤(rùn)大幅下滑90.45%，出現(xiàn)了斷崖式下跌。對(duì)此，貝因美2014年財(cái)報(bào)認(rèn)為，業(yè)績(jī)下滑主要受兩方面因素影響：一是價(jià)格因素，受2013年下半年公司奶粉主要品項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)出廠價(jià)下調(diào)影響及本期“小貝這廂有禮啦”促銷活動(dòng)影響，毛利率同比下降4.22%；二是成本因素，公司主要原料價(jià)格從2013年1月份漲至12月，今年上半年雖略有回落，但2014年全年的生產(chǎn)成本仍高于2013年同期，此項(xiàng)因素影響毛利率5.25%。

記者注意到，貝因美2013年、2014年和2015年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為8572.80萬元、8311.36萬元和12377.60萬元。業(yè)內(nèi)人士分析指出，如果扣除當(dāng)期政府補(bǔ)助，貝因美最近兩年（2014年和2015年）已經(jīng)處于實(shí)際虧損的狀態(tài)。

值得關(guān)注的是，2015年的1億多元補(bǔ)助是在當(dāng)年12月份才到賬的。2015年12月24日晚間貝因美發(fā)布公告稱，公司近日收到產(chǎn)業(yè)扶持資金，合計(jì)確認(rèn)收到10688萬元。其中公司全資孫公司黑龍江貝因美現(xiàn)代牧業(yè)有限公司獲得安達(dá)市農(nóng)業(yè)開發(fā)辦公室撥付的牧業(yè)補(bǔ)助資金5200萬元；公司全資子公司貝因美宜昌食品科技有限公司獲得宜昌高新區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展局撥付的產(chǎn)業(yè)扶持資金5488萬元。而此前的2014年，貝因美也獲得了來自安達(dá)市畜牧獸醫(yī)局的4000萬元政策扶持金。

從多元化到國(guó)際化推進(jìn)全面轉(zhuǎn)型

從年賺7億多元到扣除政府補(bǔ)助后實(shí)際虧損，貝因美最近兩年的業(yè)績(jī)下滑態(tài)勢(shì)令人擔(dān)憂。但貝因美在財(cái)報(bào)中認(rèn)為，2014年以來，在配方奶粉行業(yè)變革深化的大環(huán)境下，公司全面實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)、流程再造，積極推進(jìn)全球化戰(zhàn)略拓展海外市場(chǎng)，盡管業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，但為二次創(chuàng)業(yè)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

貝因美近年來不斷積極推進(jìn)以多元化和國(guó)際化為主要特色的全面轉(zhuǎn)型升級(jí)。在多元化戰(zhàn)略的指引下，貝因美從2014年起即提出了從“國(guó)產(chǎn)奶粉老大”向“嬰童食品第一品牌”的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，貝因美的業(yè)務(wù)也逐步延伸至嬰幼兒輔食、母嬰用品、兒童奶、幼兒教育、親子教育、服務(wù)等領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋0-12歲嬰幼兒童。

與此同時(shí)，貝因美加速了嬰童食品領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，相繼在廣西北海投資3.5億元試水兒童配方液態(tài)奶領(lǐng)域，在天津投資5億多元建設(shè)兒童配方奶及區(qū)域配送中心項(xiàng)目，在湖北宜昌投資3.5億元實(shí)施宜昌貝因美嬰童食品產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。2015年，貝因美又使用自有資金1.17億元收購了敦化美麗健乳業(yè)有限公司65%股權(quán)，進(jìn)一步保障了國(guó)內(nèi)奶源的生產(chǎn)、供應(yīng)，優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)布局。

而在國(guó)際化方面，貝因美自2014年8月起即啟動(dòng)了恒天然乳品（香港）有限公司要約收購公司18.82%股權(quán)并戰(zhàn)略入股的工作。到2015年3月18日，恒天然香港出資30多億元要約收購事項(xiàng)實(shí)施完畢，并成為貝因美第二大股東。與此同時(shí)，根據(jù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，貝因美積極推進(jìn)收購恒天然澳大利亞私有有限公司位于澳洲的達(dá)潤(rùn)工廠51%權(quán)益事宜，擬建立從牧場(chǎng)到中國(guó)消費(fèi)者的完整供應(yīng)鏈，進(jìn)一步完善國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈布局，這項(xiàng)交易于今年9月獲得了商務(wù)部的批準(zhǔn)。

貝因美在2015年年報(bào)中稱，公司與韓國(guó)第二大乳企每日乳業(yè)的香港全資子公司成立合資公司，聯(lián)合研發(fā)特殊配方奶粉以進(jìn)軍國(guó)內(nèi)特殊配方奶粉市場(chǎng)；公司成立全資子公司愛爾蘭貝因美，計(jì)劃出資1000萬歐元認(rèn)購中法（并購）基金開展對(duì)外投資；公司與SGS（瑞士通用公正行）進(jìn)行全球戰(zhàn)略合作，對(duì)公司全產(chǎn)業(yè)鏈質(zhì)量安全體系進(jìn)行全方位合作和升級(jí)，為公司全產(chǎn)業(yè)鏈中的每一環(huán)節(jié)管控、每一細(xì)節(jié)管理提供專業(yè)保障。

此外，貝因美還從2015年就積極啟動(dòng)了經(jīng)銷商轉(zhuǎn)型，即把經(jīng)銷商變?yōu)榇砩腆w制，改革后一級(jí)代理商直接從總部拿貨，減少了分公司這個(gè)環(huán)節(jié)，縮短銷售鏈條，讓代理商深度融合貝因美供應(yīng)鏈鏈條，共同應(yīng)對(duì)新形勢(shì)下的嬰幼兒奶粉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。眼下，貝因美主要采用代理商模式、KA模式進(jìn)行銷售，同時(shí)針對(duì)網(wǎng)絡(luò)渠道成立專業(yè)團(tuán)隊(duì)運(yùn)作電商和網(wǎng)絡(luò)渠道，尋找新的業(yè)務(wù)模式。

乳業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇未來存不確定性

雖然貝因美近年來積極全面推進(jìn)轉(zhuǎn)型，但截至目前從財(cái)務(wù)報(bào)表的反映來看，這種轉(zhuǎn)型不但沒有取得明顯效果反而使得業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出下滑的頹勢(shì)。對(duì)此，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與貝因美庫存積壓過高、渠道利潤(rùn)太低以及家族企業(yè)弊端、機(jī)構(gòu)臃腫等不無關(guān)系。不過，也有人認(rèn)為，貝因美業(yè)績(jī)下滑很大程度和行業(yè)整體不景氣、產(chǎn)能過剩、競(jìng)爭(zhēng)加劇等乳業(yè)大環(huán)境有關(guān)，最近兩年是貝因美轉(zhuǎn)型的陣痛期，因此這種下滑或?qū)儆谡Ｇ闆r，應(yīng)給予貝因美一定的轉(zhuǎn)型時(shí)間。

貝因美有關(guān)負(fù)責(zé)人在一次投資者關(guān)系活動(dòng)中公開坦承：“轉(zhuǎn)型的難度超出我們想象，貝因美在內(nèi)外兩重因素疊加下（即行業(yè)處于困難期、內(nèi)部處于轉(zhuǎn)型期），導(dǎo)致業(yè)績(jī)滑到谷底。”業(yè)績(jī)下滑的頹勢(shì)，既體現(xiàn)了貝因美的轉(zhuǎn)型之痛，也反映了國(guó)產(chǎn)奶企轉(zhuǎn)型之難。眼下國(guó)內(nèi)各大乳企業(yè)績(jī)普遍表現(xiàn)不樂觀，此前高速發(fā)展的“黃金期”已告結(jié)束。因此部分人士認(rèn)為，轉(zhuǎn)型是貝因美等乳企巨頭的必然選擇，眼下的業(yè)績(jī)下滑和深度調(diào)整只是暫時(shí)的，未來隨著我國(guó)奶粉行業(yè)集中度的明顯提升，陣痛過后貝因美等乳企巨頭或許會(huì)迎來更好更穩(wěn)的發(fā)展。

但是，更多的業(yè)內(nèi)人士分析指出，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇給貝因美的轉(zhuǎn)型帶來了較大的壓力，其轉(zhuǎn)型是否能成功、何時(shí)能成功、何時(shí)能止住業(yè)績(jī)下滑勢(shì)頭等，均存在較大的不確定性。