3月29日消息，博士蛙（01698）今天上午公布了2010年年度業(yè)績報告。報告顯示，博士蛙2010年業(yè)績猛增，收入比上年增長1.24倍至14.08億元，純利增加1.07倍至2.51億元人民幣。博士蛙，去年零售店鋪增長74.7%至1555間。據(jù)稱今年開店銷售面積將再增加50%。

嬰童產(chǎn)業(yè)研究中心近日將博士蛙管理層討論及分析匯總，提供給投資者參考。

市場回顧

中國已經(jīng)于2010年超過日本成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)系愈加緊密。中國政府出臺了提高居民收入、拉動內(nèi)需、刺激消費(fèi)的一系列政策，這促使中國的零售消費(fèi)市場的規(guī)模得到進(jìn)一步的擴(kuò)大。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國擁有超過2.5億14歲以下的兒童，已經(jīng)成為全球擁有兒童數(shù)量最多的國家之一。根據(jù)弗若斯特沙利文的研究報告，2010年中國兒童消費(fèi)品的市場規(guī)模超過人民幣2,000億元，并將以高達(dá)約20%的年復(fù)合增長率進(jìn)一步擴(kuò)大。受益于中國新一輪生育高峰的臨近、80后家庭消費(fèi)模式的轉(zhuǎn)變以及獨(dú)生子女政策，博士蛙（即博士蛙國際控股有限公司（「本公司」）及其附屬公司）在過往的一年里贏得了良好的發(fā)展機(jī)遇。

業(yè)務(wù)回顧

于2010年度，博士蛙自主品牌博士蛙、baby2及Dr.Frog三個品牌門店數(shù)量有了較大幅度的增加，單店銷售規(guī)模及盈利水平均有較大程度的提升。博士蛙于年度內(nèi)引進(jìn)了動漫卡通品牌湯碼士小火車（托馬斯和他的朋友們）和巴布工程師及體育運(yùn)動品牌曼聯(lián)、巴塞羅那和祖云達(dá)斯（尤文圖斯），進(jìn)一步豐富了博士蛙的品牌系列。這些品牌均具有獨(dú)特的品牌文化和不同的市場定位，博士蛙緊貼市場需求，開發(fā)了兒童服裝、鞋具及配飾等產(chǎn)品，滿足了不同消費(fèi)群體的需求，受到了消費(fèi)者的歡迎。同時，博士蛙于2009年底引進(jìn)的授權(quán)品牌NBA在本年度亦取得了良好的業(yè)績。

博士蛙多元化的銷售通路于本年度內(nèi)有快速的發(fā)展，截至2010年底，博士蛙零售網(wǎng)點(diǎn)達(dá)至1555間（2009年：890間），增長率為74.7%。其中，品牌百貨專柜新增618間（2009年：859間），增長率為71.9%；博士蛙街鋪專賣店新增17間（2009年：12間），增長率為141.7%；博士蛙365生活館新增20間（2009年：16間），增長率為125.0%；主力店新增10間（2009年：3間），增長率為333.3%。

財務(wù)回顧

博士蛙于2010年度業(yè)績?nèi)〉昧舜蠓鹊脑鲩L收入和除稅前利潤均取得了超過100%的增長。截至2010年12月31日止年度，博士蛙的收入為人民幣1,408.2百萬元（2009年：630.2百萬元），增長率為123.5%；除稅前利潤為人民幣367.8百萬元（2009年：170.8百萬元），增長率為115.4%。博士蛙權(quán)益持有人應(yīng)占溢利為人民幣251.0百萬元（2009年：121.3百萬元），增長率為106.9%。

收入

博士蛙的收入由截至2009年12月31日止年度的人民幣630.2百萬元增加123.5%至截至2010年12月31日止年度的人民幣1,408.2百萬元。收入大幅增加乃主要由于兒童服裝、鞋具及配飾以及兒童日用品業(yè)務(wù)銷售收入繼續(xù)保持高速增長。該增長的主要原因是博士蛙大舉擴(kuò)張銷售網(wǎng)路（其中包括新增5間自營主力店、6間自營博士蛙365生活館、8間自營街鋪專賣店以及254個自營百貨專柜，同時新增5間獲授權(quán)第三方經(jīng)營主力店、14間獲授權(quán)第三方經(jīng)營博士蛙365生活館、9間獲授權(quán)第三方經(jīng)營街鋪專賣店以及364個獲授權(quán)第三方經(jīng)營百貨專柜）后銷量增加，以及博士蛙每平方米銷售額同期錄得上升所致。此外，博士蛙于2010年期間擴(kuò)大產(chǎn)品種類，新增一系列兒童日用品等，令零售店吸引更多顧客。該等顧客亦購買了博士蛙的兒童服裝、鞋具及配飾，幫助推動博士蛙收入增長。兒童服裝、鞋具及配飾以及兒童日用品銷售收入分別由2009年度的人民幣569.1百萬元及人民幣61.1百萬元，增加至2010年度的人民幣1,005.6百萬元及人民幣402.6百萬元。

銷售成本

博士蛙的銷售成本僅包含購買制成品的成本。博士蛙的銷售成本由2009年的人民幣363.8百萬元增至2010年的782.5百萬元，增長率為115.1%。銷售成本增加低于銷售收入增加乃主要因博士蛙的議價能力增加而使得購買增加及采購成本降低，致使2010年銷售收入大幅增長。同時，博士蛙就2010年購買部分童裝作出預(yù)付款項以固定購買價格。

博士蛙兒童服裝、鞋具及配飾以及兒童日用品銷售成本分別由2009年度的人民幣315.3百萬元及人民幣48.5百萬元，增加至2010年度的人民幣491.6百萬元及人民幣290.9百萬元。

毛利

由于上述原因，博士蛙的毛利由2009年的人民幣266.3百萬元大幅增加至2010年的人民幣625.7百萬元。博士蛙的毛利率由2009年的42.3%增加至2010年的44.4%，乃主要由于博士蛙于2010年度給予顧客以及經(jīng)銷商的折扣力度小于2009年度。博士蛙兒童服裝、鞋具及配飾以及兒童日用品毛利分別由2009年度的人民幣253.8百萬元及人民幣12.5百萬元，增加至2010年度的人民幣514.0百萬元及人民幣111.7百萬元。

投資收入及其他收益及虧損

博士蛙的投資收入及其他收益及虧損由2009年的人民幣6.8百萬元增加至2010年的人民幣11.3百萬元，主要原因是博士蛙的政府補(bǔ)助大幅增加。博士蛙收取了來自上海市楊浦區(qū)（博士蛙的中華人共和國（「中國」）主要營運(yùn)附屬公司上海博士蛙所在地）區(qū)政府的補(bǔ)貼金額為人民幣34.2百萬元。該等補(bǔ)貼由楊浦區(qū)政府厘定，并根據(jù)博士蛙向楊浦區(qū)所繳稅款計算。

此外，博士蛙于2010年產(chǎn)生的匯兌損失為人民幣23.9百萬元（2009年：人民幣0.3百萬元），主要是由于博士蛙上市募集的港幣資金，在獲得募集資金時至2010年12月31日之期間內(nèi)與人民幣兌換牌價下跌，導(dǎo)致折算博士蛙記賬貨幣人民幣時的損失所致。

經(jīng)銷及銷售開支

博士蛙的經(jīng)銷及銷售開支主要包括聯(lián)營費(fèi)用及租金開支、宣傳活動及廣告費(fèi)開支、銷售人員薪酬及福利、包裝及運(yùn)輸開支，折舊及攤銷開支以及其他開支。經(jīng)銷及銷售開支由2009年的人民幣71.9百萬元增加至2010年的人民幣171.0百萬元。增加乃主要由于聯(lián)營費(fèi)用及租金開支、薪酬及福利、折舊及攤銷以及其他開支增加。博士蛙聯(lián)營費(fèi)用及租金開支有所增加，主要原因是博士蛙銷售網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張，其中包括新增5間自營主力店、6間自營博士蛙365生活館、8間自營街鋪專賣店以及254個自營百貨品牌專柜，以及博士蛙為第三方經(jīng)營的零售店支付租金費(fèi)用。薪酬及福利上升，主要因為博士蛙業(yè)務(wù)擴(kuò)張而增聘更多人員所致。此外，博士蛙其他開支增加，主要原因是博士蛙新增NBA、巴塞羅那、尤文圖斯、曼聯(lián)、巴布工程師及托馬斯和他的朋友們等授權(quán)品牌，導(dǎo)致授權(quán)費(fèi)用上升。

行政及一般開支

博士蛙的行政及一般開支主要包括管理人員及行政人員薪酬與福利、折舊及攤銷開支、研發(fā)開支、廣告及展覽開支、專家費(fèi)用及其他開支。行政及一般開支由2009年的人民幣22.7百萬元增加至2010年的人民幣76.5百萬元。行政及一般開支增加乃由于薪酬及福利、專家費(fèi)用以及其他開支有所增加。薪酬及福利上升，主要因為博士蛙業(yè)務(wù)擴(kuò)張而增聘大量行政人員所致。專家費(fèi)用增加，主要原因是博士蛙上市發(fā)生的中介費(fèi)用。其他開支增長主要由于博士蛙繼續(xù)加大在海外的采購力度，差旅費(fèi)、海外咨詢費(fèi)增加以及博士蛙上市之差旅費(fèi)（包括由博士蛙負(fù)擔(dān)的中介差旅費(fèi)）、會務(wù)費(fèi)以及印刷費(fèi)開支發(fā)生所致。

財務(wù)成本

博士蛙于2010年產(chǎn)生的財務(wù)成本為人民幣21.7百萬元，2009年度的財務(wù)成本為6.4百萬元。財務(wù)成本的增長，主要是利息支出所致。博士蛙于2009年底獲得的交銀國際控股有限公司貸款之利息支出大都發(fā)生在2010年度。

所得稅開支

博士蛙于2009年及2010年產(chǎn)生所得稅開支分別為人民幣49.5百萬元及人民幣116.8百萬元。所得稅開支的有所增加，主要原因是博士蛙應(yīng)課稅收入增加。博士蛙于2009年12月31日及2010年12月31日的實際稅率分別為29.0%及31.8%。2010年實際稅率上升，主要原因是博士蛙于上市前對外支付已分配紅利產(chǎn)生的預(yù)扣所得稅所致。

年度溢利

由于上述因素，博士蛙的溢利由2009年的人民幣121.3百萬元增加人民幣129.7百萬元，至2010年的人民幣251.0百萬元。

存貨

我們的存貨一般僅包括采購制成品及少量原材料（主要是包裝物）。博士蛙于2010年及于2009年的平均存貨周轉(zhuǎn)日數(shù)分別為117天及119天。

于2010年12月31日及2009年12月31日，博士蛙擁有的存貨分別為人民幣354.0百萬元及人民幣148.8百萬元。存貨增加的主要原因是博士蛙業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展，零售店數(shù)量增加所致。

應(yīng)收貿(mào)易賬款

博士蛙截至2010年12月31日止年度及截至2009年12月31日止年度的應(yīng)收貿(mào)易賬款周轉(zhuǎn)日數(shù)分別為72天及106天。博士蛙的應(yīng)收貿(mào)易賬款主要包括博士蛙與百貨專柜銷售額相關(guān)的應(yīng)收賬款、經(jīng)營博士蛙零售店的獲授權(quán)第三方經(jīng)銷商應(yīng)收賬款以及經(jīng)營批發(fā)經(jīng)銷業(yè)務(wù)的經(jīng)銷商應(yīng)收賬款。應(yīng)收貿(mào)易賬款周轉(zhuǎn)日數(shù)下降的主要原因是博士蛙加大力度對應(yīng)收貿(mào)易款項的回收。我們的信貸政策并無重大變動。

我們一般給予客戶不超過180日的信貸期，絕大多數(shù)客戶的信貸期為90天。此外，我們采納一系列政策及措施以管理應(yīng)收賬款的回收，例如實施嚴(yán)格的信貸標(biāo)準(zhǔn)、信用審查及嚴(yán)密監(jiān)視逾期的應(yīng)收賬款和票據(jù)。

博士蛙于2010年12月31日及2009年12月31日的應(yīng)收貿(mào)易賬款分別為人民幣288.3百萬元及人民幣271.0百萬元，基本持平。

應(yīng)付貿(mào)易賬款

博士蛙截至2010年12月31日止年度及截至2009年12月31日止年度的應(yīng)付貿(mào)易賬款周轉(zhuǎn)日數(shù)分別為34日及50日。博士蛙的應(yīng)付貿(mào)易賬款主要來自于原材料及制成品采購有關(guān)的應(yīng)付賬款。我們的大部分原材料及制成品的付款期是在貨到及驗收后90天內(nèi)。

博士蛙于2010年及2009年12月31日的應(yīng)付貿(mào)易賬款分別為人民幣70.3百萬元及人民幣77.3百萬元。于2010年的應(yīng)付貿(mào)易賬款較2009年減少人民幣7.0百萬元乃由于博士蛙于2010年度對于部分兒童服裝采購采取了預(yù)付錢款的方式以厘定采購價格所致。

博士蛙的財務(wù)狀況保持穩(wěn)健。于2010年12月31日，博士蛙的營運(yùn)資金為人民幣2,271.8百萬元，較2009年12月31日上升2,348.1%，主要原因是現(xiàn)金及銀行存款增加及短期借款減少。

債務(wù)

我們所有銀行及其他借款均按固定利率計息并須于一年內(nèi)償還。

于2010年12月31日，博士蛙于一年內(nèi)到期的銀行抵押借款乃以博士蛙的銀行存款作抵押且由上海市楊浦區(qū)中小企業(yè)擔(dān)保中心提供擔(dān)保。抵押的銀行存款為人民幣2.6百萬元。銀行借款減少的主要原因是博士蛙資金充裕，以及人民幣借款利率不斷上升。博士蛙于銀行借款到期時不再續(xù)約，以降低財務(wù)成本。

閣下在閱讀下述討論時，請一并參閱包含在本公司年報中博士蛙的財務(wù)資料及其附注。

利率風(fēng)險

博士蛙的公平值利率風(fēng)險主要與定息銀行借款及定息應(yīng)收貸款有關(guān)。博士蛙的現(xiàn)金流量利率風(fēng)險主要源自浮息銀行存款。博士蛙目前并無訂立利率掉期以對沖借款公平值變動的風(fēng)險。博士蛙目前并無管理利率風(fēng)險的具體政策，惟計劃于日后密切監(jiān)察利率風(fēng)險。本公司董事認(rèn)為，于2009年12月31日及2010年12月31日的浮息銀行存款之利率變動100點(diǎn)子不會對博士蛙造成重大財務(wù)影響，故此博士蛙截至該等日期概無承受重大現(xiàn)金流量利率風(fēng)險。

其他價格風(fēng)險

博士蛙就其可供出售之投資面臨投資基金價格風(fēng)險。由于博士蛙管理層認(rèn)為博士蛙不會面臨重大價格風(fēng)險，故博士蛙現(xiàn)時并無價格風(fēng)險對沖政策。博士蛙管理層將持續(xù)監(jiān)控價格風(fēng)險及考慮其引致的對沖措施。

倘有關(guān)投資基金價格為高于低于5%（2009年：零），則投資重估儲備將增加減少約人民幣14.7百萬元（2009年：零）。

信貸風(fēng)險

博士蛙在交易對手未能履行彼等的責(zé)任時所承受的最大信貸風(fēng)險為各報告期末綜合財務(wù)狀況表所列的相關(guān)已確認(rèn)財務(wù)資產(chǎn)的賬面值。

為了降低博士蛙的信貸風(fēng)險，博士蛙之董事已委派一個團(tuán)隊負(fù)責(zé)厘定信貸限額、信貸審批及建立其他監(jiān)督程序，以確保采取跟進(jìn)行動以收回逾期債務(wù)。此外，博士蛙于各報告期末審閱各筆貿(mào)易債項的可收回程度，以確保就不可收回金額計提足夠減值虧損。就此而言，董事認(rèn)為博士蛙之信貸風(fēng)險已大幅降低。

博士蛙的銀行結(jié)余存在集中信貸風(fēng)險。截至2009年12月31日以及2010年12月31日，博士蛙分別約99%及93%的銀行結(jié)余乃存于中國五大國有銀行中的兩間銀行，關(guān)于該等流動資金的信貸風(fēng)險有限。

博士蛙的應(yīng)收貸款存在集中信貸風(fēng)險。于2010年12月31日，約100%的博士蛙應(yīng)收貸款來自兩家長期供應(yīng)商（2009年：五家）。博士蛙管理層定期審閱交易對手的財務(wù)狀況，并持續(xù)監(jiān)控風(fēng)險水平，確保及時作出跟進(jìn)及收回貸款以減低風(fēng)險。

外匯風(fēng)險

博士蛙主要在中國經(jīng)營業(yè)務(wù)，人民幣（「人民幣」）為大多數(shù)主要附屬公司的功能貨幣。博士蛙若干銀行結(jié)余、借款、銷售及采購以港元、日元及美元計值，該等貨幣并非博士蛙實體之功能貨幣，因而令博士蛙承受外匯風(fēng)險。

本公司密切監(jiān)察外匯匯率波動對博士蛙外匯風(fēng)險產(chǎn)生之影響。博士蛙目前并未采取任何措施對沖外匯風(fēng)險。

流動資金風(fēng)險

流動資金風(fēng)險指未能取得資金以應(yīng)付所有到期的合約財務(wù)承擔(dān)的風(fēng)險。博士蛙截至2009年12月31日以及2010年12月31日處于流動資產(chǎn)凈額狀況，故博士蛙沒有重大的流動資金風(fēng)險。

博士蛙已就管理博士蛙短期融資及流動資金管理要求建立適當(dāng)?shù)牧鲃淤Y金風(fēng)險管理框架。博士蛙透過維持銀行融資及持續(xù)監(jiān)測預(yù)測及實際現(xiàn)金流量來管理流動資金風(fēng)險。

流動資金及財務(wù)資源

于2010年12月31日，博士蛙的現(xiàn)金及銀行結(jié)余約為人民幣1,690.2百萬元（2009年：約人民幣65.8百萬元）。

于2010年12月31日，博士蛙的銀行及其他借款約為人民幣10.0百萬元（2009年：人民幣191.2百萬元），由博士蛙的銀行存款作抵押，并由上海楊浦區(qū)中小企業(yè)擔(dān)保中心擔(dān)保（2009年：人民幣191.2百萬元，由銀行存款及博士蛙持有的樓宇、土地使用權(quán)與投資物業(yè)作擔(dān)保）。

2010年度期間，博士蛙經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為人民幣40.8百萬元，比2009年增加人民幣39.8百萬元，博士蛙經(jīng)營性現(xiàn)金流量大幅增加。

截至2010年12月31日止年度，博士蛙投資活動所使用的現(xiàn)金凈額為人民幣422.6百萬元（2009年：人民幣174.9百萬元），其中人民幣98.1百萬元用于購置固定資產(chǎn)以及租賃物業(yè)裝修，人民幣328.7百萬元用于對外投資。

博士蛙于截至2010年12月31日止年度期間融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為人民幣2,028.3百萬元，比2009年增加人民幣1,811.6百萬元，主要原因是博士蛙收到上市募集的資金。

資本負(fù)債比率定義為凈負(fù)債（以借款呈列，不包括定期存款及銀行結(jié)余及現(xiàn)金）除以股東權(quán)益。于2010年12月31日，博士蛙的財務(wù)狀況強(qiáng)勁，凈現(xiàn)金狀況達(dá)人民幣1,682.8百萬元（2009年：凈負(fù)債人民幣173.0百萬元）。因此，概無呈列資本負(fù)債比率。

抵押及或然負(fù)債

除上述有抵押銀行借款外，于2010年12月31日，博士蛙的其他或然負(fù)債如下。

于2010年八月十九日中國商務(wù)部（「商務(wù)部」）辦公廳發(fā)布《關(guān)于外商投資互聯(lián)網(wǎng)、自動售貨機(jī)方式銷售項目審批管理有關(guān)問題的通知》前，外資企業(yè)或外資企業(yè)成立的公司從事網(wǎng)上銷售須取得商務(wù)部批準(zhǔn)，而有關(guān)批準(zhǔn)的申請應(yīng)通過商務(wù)部的省級部門向商務(wù)部提出。

博士蛙尚未取得該批準(zhǔn)，并于2010年六月二十八日停止有關(guān)業(yè)務(wù)。根據(jù)有關(guān)中國法規(guī)，有關(guān)政府當(dāng)局擁有對博士蛙采取行動的酌情決定權(quán)，其中包括沒收截至2009年及2010年12月31日止年度的非法收入（指扣除通過網(wǎng)上業(yè)務(wù)售出商品的采購成本后的網(wǎng)上銷售收入凈額）人民幣2,290,000元及人民幣3,161,000元，以及于各年度處以最多人民幣50萬元的罰款。

博士蛙已向上海市商務(wù)委員會披露此違規(guī)行為且尚未收到任何處罰的通知。由于根據(jù)法律意見，不能可靠地估計有關(guān)政府當(dāng)局博士蛙采取行動的可能性及負(fù)債金額，故博士蛙并未就該年度沒收收入及罰款作出撥備。

雇用及薪酬政策

本公司深知與員工保持良好關(guān)系之重要性并向全體員工提供極具競爭力的酬薪方案。向雇員支付的酬薪包括工資及補(bǔ)貼。

博士蛙的酬薪政策乃根據(jù)各員工的業(yè)績制定并進(jìn)行定期檢討。有關(guān)博士蛙之執(zhí)行董事的酬薪方案之主要目標(biāo)乃博士蛙根據(jù)彼等所完成的公司目標(biāo)將彼等的補(bǔ)償與業(yè)績掛鉤，而以此挽留及激勵執(zhí)行董事。

于2010年12月31日，博士蛙已雇用2,097名員工（包括董事）。截至2010年12月31日止年度，總薪金及相關(guān)成本（包括董事袍金）約為人民幣44.1百萬元（2009年：約人民幣21.4百萬元）。本公司維持一項購股權(quán)計劃，以向合資格人士就彼等為博士蛙作出的貢獻(xiàn)提供獎勵及報酬。